Warum der deutsche Aktienmarkt immer wieder schlechte Nachrichten ignoriert
Worüber freuen sich deutsche Aktien? Der Dax-Index legt in diesem Jahr um 15 Prozent zu. Dies wird durch Dividendenzahlungen geschmeichelt, die in dieser Benchmark enthalten sind, aber auch ohne diese, ist der MSCI Germany Index ebenfalls um fast 10 Prozent gestiegen. Auf den Punkt gebracht: solide. Dies trifft auf eine sehr lange Liste von Gründen, die Anlass zur Sorge geben. Deutschland steht kurz davor, zwei aufeinanderfolgende Quartale wirtschaftlicher Kontraktion – eine technische Rezession – zu erreichen und Datenmitteilungen sorgen für einen zuverlässigen Schlagabtausch des Elends.
In dieser Woche waren die Auftragseingänge im Werk an der Reihe, die zwischen Juli und August um 0,6 Prozent zurückgingen. Die Rückgangsrate gegenüber dem Vorjahr lag bei 6,7 Prozent, was noch schlimmer war, als es die Analysten erwartet hatten. Hinzu kommt, dass Deutschland hart kämpft, um seinen Titel als Europameister im Schwergewicht der Unternehmenskatastrophen zu halten. Etwa ein Drittel der 30 Unternehmen im Dax-Index leiden unter einer Art heillosem Durcheinander, das von den überzogenen Ambitionen der Deutschen Bank bis zu der katastrophalen Übernahme von Monsanto durch Bayer reicht und das Unternehmen einer Reihe von Klagen ausgesetzt ist, denen zufolge sein Unkrautvernichter Krebs verursacht hat. Fügen Sie einen Schuss Brexit hinzu (MSCI geht davon aus, dass ein No-Deal-Crash-Out für Großbritannien die deutschen Aktien um 5 Prozent belasten würde).
In gewissem Maße sind die Index-Benchmarks ein wenig schmeichelhaft. Hitendra Varsani vom MSCI weist darauf hin, dass der MSCI Germany etwas hinter dem breiteren europäischen Barometer zurückbleibt. Gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis sind deutsche Aktien billiger als globale Maßnahmen. Der Markt bestraft ihn in gewisser Weise. Trotzdem kommt eine gewisse Unterstützung von der Hoffnung, dass die Regierung bereit sein könnte, sich auf einen grünen Ausgabenschub einzulassen – ein heißes Thema für Investoren, so Sophie Huynh, Multi-Asset-Strategin bei Societe Generale. „Die Regierung hat angedeutet, dass sie einige Haushaltsausgaben im Rahmen der ökologischen und sozialen Dimensionen tätigen könnte”, sagte Huynh. “Wir hatten viele Fragen dazu. Es gäbe politische Hürden, aber das ESG-Element könnte es akzeptabler machen. “Derzeit kommt eine substanziellere Unterstützung für Aktien von der Europäischen Zentralbank, die fleißig mehr Impulse in das Finanzsystem pumpt, zu der heftigen Verärgerung der Zins-Falken innerhalb und außerhalb des Regierungsrates.
Das offene Anleihekaufprogramm der EZB, das im nächsten Monat anläuft, bedeutet, dass 10-jährige deutsche Staatsanleihen eine Rendite von minus 0,5 Prozent erzielen. Wenn die Fondsmanager in der Region nicht wirklich den Magen für hochverzinsliche Schuldtitel oder illiquide esoterische Wetten haben, sind Blue-Chip-Aktien das beste Spiel der Stadt. Die börsennotierten Unternehmen des Landes bieten Anlegern, die in der Nähe bleiben, saftige Gelddividenden.
